扣非后利润减少超60%，易点天下市盈率超145倍仍计划赴港上市

自2023年ChatGPT爆火后，不少企业开始提出All In AI，易点天下也是如此。自2023年以来，易点天下通过加大研发投入布局AI智能营销全链路一体化解决方案。但从结果来看，易点天下在向AI转型中并不顺利。在此背景下，易点天下向联交所递交招股书，计划赴港上市募资

此次赴港上市，易点天下仍计划募资加大AI投入。在AI应用持续推进的背景下，易点天下能否在AI+营销这条赛道，尽快交出令人满意的成绩单。1、核心业务毛利率下滑，扣非后利润减少超60%在AI硬件企业挣得盆满钵满背景下，AI应用企业何时能盈利备受投资者关注

而被外界认为最有希望展现极强增长能力的行业便是AI+营销。如美国AI+营销企业Applovin便在过去两年交出了一份令人满意的答卷。在日常经营中，Applovin加速将AI技术融入其核心广告平台Axon Ads，优化了广告投放算法

其在2025年第三季度将付费推广能力扩展至Axon Ads，通过一系列AI布局，直接提升了广告主ROI与平台变现能力。此外，通过聚焦利润高的广告技术平台，进一步提升了公司盈利水平

在AI助力下，Applovin营业收入从2023年的18.42亿美元增长至54.81亿美元，归母净利润从3.57亿美元增长至33.34亿美元。作为国内为数不多可对标Applovin的AI营销企业，易点天下被投资者寄予厚望。但从其展现出的经营成果来看，其利用AI变现能力较Applovin有差大差距

2025年，易点天下实现营业收入38.30亿元，同比增长50.39%，实现归母净利润1.58亿元，同比减少31.8%，实现扣非后净利润7817.23万元，同比减少63.97%。按业务划分，易点天下旗下业务主要分为整合营销服务及广告平台业务两部分

2025年，易点天下整合营销服务及广告平台业务收入分别为19.54亿元、18.38亿元，同比增长49.39%、48.95%。无论是整合营销服务还是广告平台业务，其经营的本质便是帮广告主在全球各大媒体上投放广告

整合营销及广告平台业务的区别是，前者主要服务于速卖通、米哈游等大型客户广告主，而后者则是利用AI算法自动匹配有广大广告投放需求的中小广告主。但这两项业务2025年毛利率均出现大幅下滑

2025年，易点天下整合营销服务毛利率为8.9%，较2024年的11.2%下降2.3%，广告平台业务毛利率为20.3%、较2024年的26.5%下降6.2%

易点天下整合营销服务毛利率下滑主要是在产业链中公司弱势的地位所决定，据悉，易点天下整合营销服务的客户是以出海的电商为主，如阿里巴巴的速卖通、SHEIN等

面对如此强势的客户，公司在议价上并无多少优势，而下游广告平台主要是谷歌、脸书等超级媒体平台，在该平台采买流量时，由于平台流量成本上升，公司盈利能力也被挤压。这也导致易点天下整合营销业务毛利率下滑

对于毛利率下滑，易点天下对「子弹财经」表示，公司整合营销服务毛利率的阶段性波动，主要受公司主动业务结构优化及长效技术投入等因素以及外部环境综合影响，大客户压价并非主要因素。而广告平台业务则是为了快速抢占市场，易点天下有意通过低价竞争的策略获取客户，导致该业务毛利率大幅下滑

对于广告平台业务毛利率下滑易点天下表示，在营销行业，⼴告平台业务并⾮传统的人力驱动服务，而是具有高度自动化特征的营销科技平台，不能将其⽑利率波动简单归结为“低价竞争

在业务扩张初期，以更具竞争力的策略迅速接入大量全球中长尾媒体并获取庞大训练数据，这是平台型业务丰富流量生态、训练底层AI算法的必经阶段，也是用前期的资源投入构筑长期数据与技术护城河的主动战略选择

2、股权激励员工浮盈约4.4亿元，股份费用摊销却影响公司利润除核心业务毛利率下滑外，股权激励及费用的上升也在吞噬易点天下的利润。2025年为了更好的留下旗下优秀员工，易点天下实施了股权激励

此次股权激励，易点天下向119名员工授予1200万股，其中首次授予股份数为1024.625万股，股权激励价格为12.28元/股，此次股票授予来源为公司在二级市场回购或是向激励对象定增发行

易点天下披露的股权激励草案显示，此次股权激励摊销总费用为1.2853亿元，总共分三期摊销，2025年摊销金额为5988.87万元。根据易点天下披露的招股书，其2025年用于股份开支的预期支出为8198.8万元，与公司在股权激励草案中预期摊销金额5888.87万元有较大出入

「子弹财经」试图向易点天下了解为何会产生如此大的数据出入。对此，易点天下表示，两项数据